一、宏观回顾和展望

        1、宏观整体回顾：1、2月份宏观经济整体图景可以简单描述为：通缩阴影加剧，调控宽松继续，结构略有改善。从进出口、CPI、PPI和房地产投资等数据看，通缩阴影笼罩。面对通缩，财政和货币政策齐发宽松之力，财政减税、货币降息，政府同时强调政府和市场的两手之力，强调创新和公共服务、公共产品的双引擎，强调创新宏观调控，增强微观活力。从PMI的数据来看，整体和微观略有改善，短期经济企稳是大概率时间。

        2、宏观和政策预测：从长周期来看，“紧信用、松货币、宽财政、结构改善”是比较明确的路径，在这种背景下，整体资产配置中，股票资产最有支撑，地产占GDP的比重处于下降通道，整个社会资产中证券化的比例持续上升。从短周期来看，因为传统行业的去产能和去杠杆处于尾声，加上去年开始的公共产品投资发力，我们维持年中经济企稳大概率事件的判断。2015年财政政策作为调控手段的重要性提升，包括政府采购的方向和力度等手段要得到足够重视。下一步任何可能出现的松货币政策都应在预期之中。

       二、市场回顾

       1、市场表现：1、2月份上证综指保持横盘震荡状态，而深圳综指和创业板指数则走的波澜壮阔，涨幅分别达到14%和31%，小胜大，新胜老。表现突出的板块集中在互联网、新一代信息技术等新兴行业上，板块轮动特征十分明显。这也符合宏观层面的通缩特征。

        2、市场预测：在经济走出通缩阴影之前，指数以震荡上行为主，市场是结构性机会为主。上半年重点关注注册制的推进以及对市场的影响，其中关注发行节奏和发行条件两个主要变量，一个影响供求，一个影响估值。我们维持去年提出的注册制改革提速的判断。
 
     三、投资策略和主题

       1、投资回顾：我们在14年12月份和15年1月份先后提出了“均衡配置”和“寻找下一个风口”的投资思路（详见冷国邦接受中国证券报、21世纪经济报道、证券日报和私募排排网的采访报道）。我们的投资策略和行业配置也及时进行了调整，减少了大股票的配置比例，提高了小股票的配置比例，目前是均衡配置。在行业配置上，目前主要持有非银金融、工业4.0（包括新一代信息技术、高端装备制造等）、医疗服务和大消费。整体平均仓位超过八成。整体业绩表现良好，净值走势平稳上升，超越上证综指。

        2、未来投资策略和主题：未来一个月坚持均衡配置，结构根据市场和政策进行微调。重视工业4.0上升为国家战略带来的投资机会，工业4.0主要包括：新一代信息技术、生物医药、生物制造产业、高端装备制造业和新能源产业。工业4.0是国家创新战略的突破口，工业互联网是工业4.0的抓手，互联网和工业的融合创新是未来产业升级的方向。同时重视长江经济带等优化区域空间结构的机会，重视资本市场改革提速带来的机会。

深圳市智诚海威投资有限公司
2015年3月3日