一、电新
锂电：新能源车保持高景气，电池厂商随着提价和上游材料扩产盈利有望修复
2021年，全球新能车销量预计超过600万辆，基本实现翻倍增长；其中国内新能车销量预计达330-340万，同比增长近1.5倍。产业链各环节产销不断超预期，锂价年内上涨超300%，其他原材料诸多品种价格上行，二级市场产业链公司在高景气度中行情波澜壮阔。市场普遍对2022年新能源汽车的销量保持乐观态度，预计全球销量超千万辆，国内销量预期超500万辆，同比增速超过60%。产业链经过2021年的供不应求，迎来新一轮产能扩张，扩产周期短的环节将在2022年迎来明显供需改善，扩产周期长的环节或维持紧张，但涨价预期显著收窄。明年产业链环节增速回落、价格预期回落，盈利能力将分化。投资主线预计在：1、盈利修复的电芯环节；2、销量弹性，从地域分-美国市场，从车企分-特斯拉、比亚迪产业链；3、技术进步方向，如4680带动的高镍、硅碳负极、电解液新型添加剂、高电压平台等。
锂电：新能源车保持高景气，电池厂商随着提价和上游材料扩产盈利有望修复
2021年，全球新能车销量预计超过600万辆，基本实现翻倍增长；其中国内新能车销量预计达330-340万，同比增长近1.5倍。产业链各环节产销不断超预期，锂价年内上涨超300%，其他原材料诸多品种价格上行，二级市场产业链公司在高景气度中行情波澜壮阔。市场普遍对2022年新能源汽车的销量保持乐观态度，预计全球销量超千万辆，国内销量预期超500万辆，同比增速超过60%。产业链经过2021年的供不应求，迎来新一轮产能扩张，扩产周期短的环节将在2022年迎来明显供需改善，扩产周期长的环节或维持紧张，但涨价预期显著收窄。明年产业链环节增速回落、价格预期回落，盈利能力将分化。投资主线预计在：1、盈利修复的电芯环节；2、销量弹性，从地域分-美国市场，从车企分-特斯拉、比亚迪产业链；3、技术进步方向，如4680带动的高镍、硅碳负极、电解液新型添加剂、高电压平台等。
风光储：政策支持大势既定下的阶跃增长，静候调整后可能出现的投资机会
近两年国内外碳达峰、碳中和政策频发，自上而下推动驱动装机增长，提高了行业远期空间的确定性和成长性。市场普遍乐观上调风光装机预期，未来5年装机增速有望分别达到30%、15%左右。大势既定下产业链持续降本，2022年装机有望爆发：1）光伏，限电缓解及瓶颈产能扩张释放有望驱动原材料价格下跌，同时全球部分地区PPA电价上调，光伏项目收益率预计提升，2022 年全球装机规模有望达到220-240GW（+40%-50%）。2）风电，政策端大基地+老旧机组改造+分散式风电持续加码，成本端大兆瓦带来产业链突变式降本，2022年装机规模有望达到50-60GW（+25%-50%）。储能方面，随着风光装机量增长而爆发，其中电化学储能随成本持续下降将成为首选，加大对锂电池的需求。由于增长趋势明确，市场已经给予板块相对高的估值，建议静候调整后可能出现的投资机会。
近两年国内外碳达峰、碳中和政策频发，自上而下推动驱动装机增长，提高了行业远期空间的确定性和成长性。市场普遍乐观上调风光装机预期，未来5年装机增速有望分别达到30%、15%左右。大势既定下产业链持续降本，2022年装机有望爆发：1）光伏，限电缓解及瓶颈产能扩张释放有望驱动原材料价格下跌，同时全球部分地区PPA电价上调，光伏项目收益率预计提升，2022 年全球装机规模有望达到220-240GW（+40%-50%）。2）风电，政策端大基地+老旧机组改造+分散式风电持续加码，成本端大兆瓦带来产业链突变式降本，2022年装机规模有望达到50-60GW（+25%-50%）。储能方面，随着风光装机量增长而爆发，其中电化学储能随成本持续下降将成为首选，加大对锂电池的需求。由于增长趋势明确，市场已经给予板块相对高的估值，建议静候调整后可能出现的投资机会。
电力设备：新型电力系统成投资新方向，数字化、储能、特高压等领域景气已现
综合电网公司的战略规划和国家宏观战略方向，新型电力系统已经较确定地成为十四五电网投资的主线，包括2022年在内，未来的电网投资将围绕“新型电力系统”展开，相关领域的投资有望呈现趋势性增长，预计对应公司能够不断受益。目前参考南网十四五规划，储能、调度、数字化、特高压、电力交易、综合能源服务是几大较明确的投资方向，此外配网数字化感知设备、柔性直流、无功补偿等新技术产品未来有望出现放量。随着电力十四五规划的逐步出台落地，预计明年开始电网建设方向将进一步清晰，相关环节和公司有望持续受益，优先推荐各环节龙头。
综合电网公司的战略规划和国家宏观战略方向，新型电力系统已经较确定地成为十四五电网投资的主线，包括2022年在内，未来的电网投资将围绕“新型电力系统”展开，相关领域的投资有望呈现趋势性增长，预计对应公司能够不断受益。目前参考南网十四五规划，储能、调度、数字化、特高压、电力交易、综合能源服务是几大较明确的投资方向，此外配网数字化感知设备、柔性直流、无功补偿等新技术产品未来有望出现放量。随着电力十四五规划的逐步出台落地，预计明年开始电网建设方向将进一步清晰，相关环节和公司有望持续受益，优先推荐各环节龙头。
新能源汽车：智能电动时代，零部件行业重塑，中国企业迎 来机遇
2022年行业景气向上确定性高，智能电动趋势加速，相比起整车行业众多玩家推出新车型加入混战，上游零部件企业享受供应链重塑和新技术应用带来的增量机会反而确定性更高：1）新能源重塑汽车行业核心技术，从发动机、变速箱到新的电池、电机、电控，国内品牌技术实力并不落后，部分领域已有所赶超。2）智能电动盈利模式变化，软件定义汽车趋势下，车企更愿意将资源投入到利润率更高且更能铸造护城河的软件领域，而将零部件业务更多交予供应商完成，同时打造更为扁平化、高效的供应体系，硬件领域的模块化供应需求也在增加。
参照智能手机发展历程，受益自主崛起、开发周期缩短、模块化供应，国产零部件迎来历史性机遇，诞生一批大市值企业。从智能手机发展孕育的大型零部件可以看到两类公司，一类是增量型公司，受益于智能手机增量部件比如摄像头、屏幕等不断升级实现快速发展，可与之类比的是受益于汽车智能电动化的三电系统、智能座舱、自动驾驶、轻量化和热管理等相关领域的企业。另一类是成为平台型公司， 比如立讯精密，从零件到模组到整机代工时间价值量的持续提升。汽车各类系统模块包括多个部件，对于零部件企业可以实现多个部件到整个模块的供应。比如底盘系统包括底盘结构件 如副车架、转向节、悬架以及底盘电子如电子转向、电子刹车、空气悬架等，模块化供应给与有能力的零部件企业实现产品延展的机遇，有望诞生平台型零部件。
2022年行业景气向上确定性高，智能电动趋势加速，相比起整车行业众多玩家推出新车型加入混战，上游零部件企业享受供应链重塑和新技术应用带来的增量机会反而确定性更高：1）新能源重塑汽车行业核心技术，从发动机、变速箱到新的电池、电机、电控，国内品牌技术实力并不落后，部分领域已有所赶超。2）智能电动盈利模式变化，软件定义汽车趋势下，车企更愿意将资源投入到利润率更高且更能铸造护城河的软件领域，而将零部件业务更多交予供应商完成，同时打造更为扁平化、高效的供应体系，硬件领域的模块化供应需求也在增加。
参照智能手机发展历程，受益自主崛起、开发周期缩短、模块化供应，国产零部件迎来历史性机遇，诞生一批大市值企业。从智能手机发展孕育的大型零部件可以看到两类公司，一类是增量型公司，受益于智能手机增量部件比如摄像头、屏幕等不断升级实现快速发展，可与之类比的是受益于汽车智能电动化的三电系统、智能座舱、自动驾驶、轻量化和热管理等相关领域的企业。另一类是成为平台型公司， 比如立讯精密，从零件到模组到整机代工时间价值量的持续提升。汽车各类系统模块包括多个部件，对于零部件企业可以实现多个部件到整个模块的供应。比如底盘系统包括底盘结构件 如副车架、转向节、悬架以及底盘电子如电子转向、电子刹车、空气悬架等，模块化供应给与有能力的零部件企业实现产品延展的机遇，有望诞生平台型零部件。
二、互联网
2021 年中国互联网指数从高点回撤50%，估值回落至历史低位
截至2021年12月，头部互联网公司如腾讯控股/阿里巴巴/美团/京东等自高点跌幅分别为38%/54%/45%/26%。板块回调的主要原因为：1）业绩预期的下调。根据彭博数据，当前成熟互联网公司2021年经调整净利润的市场一致预期较2021年初下调幅度在20%左右，其他互联网公司波动更大。2）市场对国内互联网公司信心下降导致估值波动。受反垄断政策落地、业务规范调整、战略投入加大等因素影响，海外投资者针对中国互联网公司不确定性所给予的折价，当前头部互联网公司估值已经回落至5 年历史低位区间，腾讯控股、阿里巴巴等公司2022年PEG 约为1.0，低于美国互联网公司同期1.5-2.0的水平。
互联网企业护城河稳固，长期配置机会出现
反垄断、数据安全、游戏影视内容监管等政策悲观预期基本消化，短期基本面相对低迷的预期消化较充分或迎来估值修复，中期看出海和toB业务的拓展，长期看元宇宙带来下一代互联网的星辰大海。从欧美市场经验来看，未来互联网行业的监管是系统化、常态化的过程，也是推动互联网行业健康发展的有力保障。规范发展阶段，互联网头部公司的行业地位及竞争优势依旧稳固，业务发展仍具高确定性和可持续性，长期投资价值依然不变。
反垄断、数据安全、游戏影视内容监管等政策悲观预期基本消化，短期基本面相对低迷的预期消化较充分或迎来估值修复，中期看出海和toB业务的拓展，长期看元宇宙带来下一代互联网的星辰大海。从欧美市场经验来看，未来互联网行业的监管是系统化、常态化的过程，也是推动互联网行业健康发展的有力保障。规范发展阶段，互联网头部公司的行业地位及竞争优势依旧稳固，业务发展仍具高确定性和可持续性，长期投资价值依然不变。
深圳市智诚海威资产管理有限公司
2021年12月
2021年12月